El peso mexicano se debilitó este jueves después de que las minutas del Banco de México (Banxico) mostraran una mayor disposición de algunos integrantes de la Junta de Gobierno a considerar nuevos recortes a la tasa de interés. La moneda perdió 1.20% frente al dólar respecto al cierre de la sesión previa.
Durante la jornada, el tipo de cambio alcanzó las 18.20 unidades por dólar, tras conocerse las minutas de la reunión del 24 de septiembre. El documento señaló que algunos miembros de la Junta están abiertos a evaluar una reducción de la tasa de referencia, que actualmente se ubica en 6.50%.
Tres participantes respaldaron la posibilidad de analizar un nuevo recorte, ante la holgura de la economía y la desaceleración de la inflación subyacente. Esta posición sugiere una inclinación mayor hacia el relajamiento monetario.
Aunque la inflación general aumentó entre agosto y septiembre, permaneció por debajo de 4%, el límite superior del intervalo de variabilidad alrededor de la meta de 3% fijada por Banxico.
La Junta destacó, además, que la inflación subyacente descendió de 3.95% en la primera quincena de julio a 3.79% en la primera mitad de septiembre, una trayectoria que apuntaba a una moderación de las presiones inflacionarias.
Las expectativas también están condicionadas por las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y por el diferencial de tasas entre ambos países. Banxico prevé un movimiento adicional de la Fed este año, mientras que el mercado estima que podrían producirse más ajustes.
Uno de los integrantes de la Junta señaló que un eventual recorte dependerá de que la inflación conserve una evolución favorable, así como de que sus principales determinantes, incluida la actividad económica, sean consistentes con una trayectoria descendente. También consideró necesario que los mercados financieros mantengan un comportamiento ordenado.
Analistas consultados por LPO atribuyeron la depreciación de la moneda a las señales de una postura menos restrictiva por parte del banco central. Janneth Quiroz, directora de Análisis de Grupo Financiero Monex, explicó que el mercado había incorporado hasta ahora un escenario de estabilidad para Banxico, pero que tras la publicación de las minutas la curva de swaps comenzó a reflejar una mayor probabilidad de un ajuste a la baja.
Una reducción de la tasa disminuiría el diferencial frente a Estados Unidos, lo que podría reducir el atractivo relativo de los activos denominados en pesos y restar respaldo a la moneda mexicana.
Para Quiroz, el escenario más probable es un recorte puntual y no el inicio de un ciclo agresivo de relajamiento monetario. Analistas de Banamex coinciden en que es probable una baja de la tasa en diciembre.
La reunión de noviembre, clave para las expectativas
La próxima reunión de Banxico, programada para noviembre, será determinante para identificar si la Junta prepara el camino hacia una reducción en diciembre. De acuerdo con Quiroz, cuanto mayor sea la probabilidad que el mercado asigne a ese escenario, menor será el respaldo que el diferencial de tasas aporte al peso.
Sin embargo, los analistas de Banamex consideran que el margen para bajar la tasa sería limitado y que no se cumplirían todas las condiciones señaladas por el propio banco central para justificar esa decisión.
También advierten una contradicción entre la posibilidad de recortar la tasa y la valoración de los riesgos económicos. La mayoría de la Junta estima que el balance de riesgos para la inflación permanece sesgado al alza y reconoce factores de deterioro en el entorno externo, aunque al mismo tiempo contempla reducir la tasa de referencia.
Los especialistas señalan igualmente la ausencia de un análisis más profundo sobre las perspectivas de actividad económica. Este aspecto resulta relevante porque el enfriamiento de la economía es uno de los elementos que Banxico toma en cuenta para anticipar una disminución de la inflación hacia su objetivo.
Pese a ello, consideran probable que el banco central modifique su guía futura en noviembre para anticipar una baja en diciembre. Si este escenario se concreta, podrían revisar sus previsiones para el tipo de cambio.
Otro elemento que sigue el mercado es la salida del subgobernador Jonathan Heath, cuyo mandato concluye en diciembre. Heath ha mantenido una de las posturas más restrictivas dentro de la Junta de Gobierno, por lo que su salida podría dar mayor peso a las posiciones favorables a disminuir la tasa.
Este cambio en la integración de la Junta también refuerza las expectativas de que el ciclo de relajamiento monetario pueda extenderse. Analistas de Franklin Templeton señalaron que este factor fortalece la posibilidad de que dicho ciclo todavía tenga recorrido.
